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受明显牛市影响的投资者应该提防另一个虚假的曙光
2024-05-11 17:03  浏览:134

上周四,标准普尔500指数收于4292点上方,扫清了一个重大障碍。这可能看起来像是一个任意设定的数字,但它标志着这一美基准指数有理由宣称已摆脱去年股市暴跌的影响。

此时,美国蓝筹股指数从去年10月的3577点低点上涨了20%,达到了牛市的传统定义。

衡量牛市与其说是科学,不如说是艺术。在很多情况下,市场在回到之前的下跌路径之前,已经享受了20%或更多的反弹。

股市空头是一只狡猾的野兽,喜欢用这种愚蠢的反弹把一厢情愿的思想家拉进自己的怀抱。这一次,人们比以往任何时候都有更多的理由质疑,这是一个可持续牛市的开始,还是另一个虚假的曙光。

其中最重要的是,过去6个月的复苏缺乏广度。标准普尔500指数自今年年初以来可能上涨了13%,但几乎所有的涨幅都可以归因于该指数中少数几家最大公司的表现,几乎都是科技股,这些股票在投资者对所有人工智能的新热情的支持下飙升。

标准普尔500指数是市值加权指数,这意味着公司规模越大,对该指数整体水平的影响力就越大。

这是一种观察市场的合理方式,但在这样的时候,当大公司和小公司的表现存在巨大差异,而领导层的关注点如此狭隘时,它也可能会产生误导。

另一种看待该指数的方法是给每个公司同等的权重。如果你这样做,指数中最大的五家公司(苹果、微软、亚马逊、英伟达和Alphabet)的表现并不比最小的成分股(Advance Auto Parts、Lincoln National、Newell Brands、新闻集团和Dish Network)更有影响力。

从同等权重的角度来看美国市场,今年迄今为止的表现不是13%,而是3%。自2022年10月12日的低点以来,该指数的涨幅不是21%,而是14%。

令人印象深刻,但距离传统的牛市定义还有一段距离。

因此,随着整体指数(而非大盘)进入牛市,投资者面临两个关键问题。首先,自去年10月以来的复苏是真正的复苏,还是又一次熊市反弹?第二,如果我们正处于一个可持续牛市的开端,那么最好的做法是什么?>要回答第一个问题,你需要解决三个附属问题:公司盈利情况如何;利率的下一步是什么?这波涨势是否从那些以人工智能为重点的科技股中扩大了? "true" data-test="article-body-image" itemtype="https://schema.org/ImageObject" data-js="article-body-image" itemprop="image" >

盈利状况正在慢慢好转。就在不久前,人们还认为经济正走向衰退。从历史上看,这导致了两位数的收益下降。

今天,人们普遍认为利润的下降幅度要小得多,到2023年可能只有4%。更好的是,预计明年的收益将反弹10%。

今年年初,只有大约四分之一的公司的盈利预期有所改善。今天,有一半是这样。

不那么糟糕是通往美好之旅的第一站,而所谓的二阶导数显然正朝着正确的方向前进。

利率问题似乎也有一个大致积极的答案。本周美国通胀形势的改善为美联储暂停货币紧缩计划提供了借口。

虽然下个月可能还会有一次加息,但这很可能是本轮周期的结束。

由于利率可能在7月份达到5.5%的峰值,通胀预期和借贷成本之间的差距是历史上最大的。当央行达到当前经通胀调整后的正实际利率水平时,它们往往会停止加息。

第三个问题,关于复苏的广度,是如何最好地度过下一阶段周期的线索。

要想让牛市真正持续下去,就需要从过去6个月的决定性特征——科技股的领导地位扩大到其他领域。

有早期迹象表明这种情况正在发生。

由高盛(Goldman Sachs)监测的一个受散户投资者青睐的股票指数,正从最近的横盘交易通道中挣脱出来。

与此同时,在接受美国个人投资者协会(American Association of Individual investors)调查的投资者中,对市场前景持乐观态度的投资者多于持悲观态度的投资者,这与最近的趋势正好相反。

最后一个障碍依然存在。通常情况下,熊市反弹会在最近下跌50%的回撤点或以下失去动力。

突破这一障碍的反弹通常会继续成为一个可持续的牛市。

这方面的证据好坏参半。标准普尔500指数已经收复了其在2022年损失的63%。但是同等加权指数只达到了39%。

这说明了两件事中的一件。要么这是熊市反弹,受欢迎程度过了头,科技股将在回调中受到最沉重的打击。

或者这头牛真的有腿了,而市场的其他部分要迎头赶上了。

不管怎样,一个基础广泛的投资方式——一只积极管理的基金,青睐较小的价值型股票,或者一只追踪等加权指数的ETF——似乎是最安全的选择。


汤姆·史蒂文森是富达国际的投资总监。这些观点是他自己的。

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